En este promedio ponderado se consideran los costos de los diferentes tipos de capital, y se observa la forma en que estos, se conjunten entre sí para formar un promedio. Se usa para las decisiones de presupuesto de capital.
Ejemplo: Si cierta empresa de productos lácteos tuviera un costo de deudas de 10% y un costo de capital contable de 13.4% y además esta financió los proyectos del año siguiente con la venta de las deudas. El costo de capital será 10%.
Si la empresa financia un conjunto de proyectos mediante deudas entonces está usando una parte de su potencial para obtener deudas nuevas en el futuro. Entonces la empresa encontrará necesario obtener el capital adicional para evitar que la razón de endeudamiento se vuelva demasiado grande.
Entonces el costo de capital que se usará en la preparación del presupuesto de capital deberá calcularse como un promedio ponderado, integrado por diversos tipos de fondos. Se sabe que el capital es un factor necesario para la producción y que al igual que cualquier otro factor tiene un costo. El costo de cada componente de ese tipo específico de capital.
Componentes del Costo de Capital
Kd = Tasa de interés sobre la deuda nueva de la empresa = costo de la deuda antes de impuestos. En el caso de la Empresa de productos lácteos “Gloria2. Kd = 10%.
Kd(1-t) = Costo componente de la deuda después de impuestos donde T es la tasa fiscal marginal de la empresa T = 40% entonces Kd (1-T) = 10%(1-0.4) = 6.0%
Kp = Costo componente de las acciones preferentes Kp = 10.3%.
Ks = Costo componente de las utilidades retenidas (o capital contable interno) K = 13.4%.
Ke = Costo componente de capital contable externo obtenido mediante la emisión de nuevas acciones comunes en posesión las utilidades retenidas.
WACC = Promedio ponderado del costo de capital.
DESARROLLO DE LOS COMPONENTES
Costo de la Deuda
Es el costo relevante de las deudas nuevas tomando en cuenta la deducibilidad fiscal de los intereses se usa para calcular el promedio ponderado del costo de capital.
Costo de las Acciones Preferentes
Es la tasa de rendimiento que requieren los inversionistas sobre las acciones preferentes de la empresa. Se calcula como dividendo preferente dividido entre el precio de la emisión.
Costo de las Utilidades Retenidas Ks
Es la tasa de rendimiento requerida por los accionistas sobre las acciones comunes de una empresa. Si la empresa no puede invertir las utilidades retenidas y ganar por lo menos una cantidad igual al capital, deberá pagar estos fondos a sus accionistas y permitir que los inviertan en otros activos que sí proporcionen este rendimiento.
Dentro de esta tenemos 2 enfoques: El Enfoque CAPM, o modelo de los activos de capital y el enfoque del rendimiento del flujo de efectivo descontado y el enfoque de rendimiento de bonos más prima de riesgo.
CAPM : Ks = KRF + (KM – KRF) bi
KRF = Es la tasa libre de riesgo
KM = Tasa esperada de rendimiento sobre el mercado o sobre una acción promedio.
bi = Coeficiente de índice de riesgo.
Ejemplo: Supóngase que KRF = 8%, KM = 13% y bi = 0.7; la Ks de la acción se calcula:
Ks = KRF + (KM – KRF) bi
Ks = 8% + (13% – 8%) 0.7
Ks = 11.5%
Si bi hubiese sido 1.8 indicando con ello que la acción fuera más riesgos que una acción promedio su Ks hubiese sido:
Ks = 8% (5%) (1.8)
= 17%
En el caso de una acción promedio se tendría:
Ks = KM = 8% (5% (1.0) = 13%
Enfoque del Rendimiento en base más la prima de riesgo
Estima el costo de capital contable común de una empresa añadiendo una prima de riesgo de tres a cinco puntos porcentuales a la tasa de interés sobre la deuda a largo plazo de la empresa.
Por ejemplo: Si la empresa tuviera bonos que redituaron un 9% el costo de su capital contable podría estimarse de la siguiente manera:
Ks = Rendimiento sobre bono + Prima de riesgo =
9% + 4% = 13%
Se asume que la prima de riesgo es del 4%.
Enfoque del Rendimiento en dividendos más la tasa de crecimiento o el Flujo de Efectivo descontado.
En este caso P es el precio de la acción, Dt es el dividendo que se espera que se pague al final del año t, Ks es la tasa requerida de rendimiento.
Ks =
D + g esperada
P
Supóngase que las acciones se vendieran en $23, su dividendo seria de $1.24 y su tasa esperada de crecimiento de 8%.
Entonces:
Ks =
D1 + g Ks = $1.24 + 8% = 13.4%
Po $23
Costo de Acciones Comunes de Emisión Reciente o del Capital Contable Externo Ke
Es el más alto costo de las utilidades retenidas, debido a los costos de flotación implícitos en la venta de nuevas acciones comunes. Para hallar la tasa de rendimiento deberá ganarse sobre los fondos obtenidos mediante la venta de acciones comunes para que la nueva emisión de acciones. Valga la pena:
Formula: Ke =
D1 + g
Po (1-F)
En este caso F es el costo porcentual de flotación que resulta de la emisión de nuevas acciones comunes.
Ejemplo: Si Gloria tiene un costo de flotación del 10% entonces su Ke será igual.
Ke =
$ 1.24 + 8%
$23 (1-0.10)
Ke = 14%
Es decir si la empresa gano una cantidad inferior al 14% entonces las utilidades, los dividendos y el crecimiento disminuirán por debajo de las expectativas, ocasionando con ello que el precio de la acción decline. Si gana una cantidad superior al 14% el precio de la acción aumentará.
Caso Promedio Ponderado del Costo de Capital (WACC)
Este promedio es un promedio ponderado de los costos componentes de las deudas, de las acciones preferentes y del capital contable común.
Ejemplo: si la empresa tuviera una estructura optima de capital que requiera un 45% de deudas, un 2% de acciones preferentes y un 5% de capital contable común:
Su costo de deudas antes de impuestos Kd es igual al 10% su costo de deudas después de impuestos Kd (1-T) = 10% (0.6%) = 6.0%, el costo de sus acciones preferentes Kp es 10.3%, el costo Ks es del 13.4% su tasa marginal es del 40% T”. Entonces se calcula el WACC:
WACC = Wd Kd (1-T) + Wp Kp + Ws Ks
Wd = Deudas
Kd = Costo de la deuda AAII
T = Tasa marginal de impuestos
Wp = Acciones Preferentes
Kp = Costo de Acciones referentes
Ws = Capital contable común (UR + capital común)
Ks = Capital Costo Común
WACC = 0.45 (10%) (0.6) + 0.02 (10.3%) + 0.53 (13.4%) = 10%
Esto significa que cada dólar de capital nuevo que obtiene “Gloria” consiste en 45 centavos de deudas con un costo después de impuestos del 6%; 2 centavos de acciones preferentes con un costo del 10.35 y 53 centavos de capital contable común (el cual proviene totalmente de las acciones a las utilidades retenidas), con un costo del 13.4%. El costo promedio de cada dólar WACC es del 10%.
El programa de costo marginal es una gráfica que relaciona el Promedio Ponderado del CK de cada dólar de una empresa con el monto total de capital obtenido.